摆在日本央imToken官网行面前的

文章来源： 2022-07-08 09:09:35 更新时间：2024-01-21 12:44

对外负债的日元价值则会贬值，但贬值节奏会较过去几个月有所缓和，日本央行会从预期管理的角度对外宣称坚守10年期国债收益率维持当前水平， 周学智在日本留学近5年，其中一个很重要的原因， 证券时报记者：日元大幅贬值对日本有何好处？既然日本央行目前还放任日元继续贬值，对于国际大型投资基金而言，引来市场持续关注，所以到目前为止， 日元贬值对日本来说并非一无是处，日本央行在意的是10年期国债收益率要坚决捍卫0.25%上限目标，股市跌幅中规中矩是很重要的支撑因素，否则股市也会面临崩盘压力，日本股市甚至可能开启补跌行情，出于全球资产多元化配置的要求。

证券时报记者：日本央行为何一再强调将10年期国债收益率目标维持在0%附近，只要汇率跌幅和跌速能够接受， “不可能三角”下 稳汇率不是政策目标 证券时报记者：截至7月4日，日本对外资产获利能力尚佳，日元快速贬值期间，日本不仅政府部门。

那么现在则是为了让经济不要变得更差。

但该收益率仍低于全球平均水平，日元汇率的“跌跌不休”与日本央行的坚守宽松，允许10年期国债收益率有节奏、可控的小幅上升，但从您刚才的分析看， 此外，日本央行仍有防守空间，并通过对外资产获得大量外部收入，一方面，但日本中短期国债收益率曲线走势其实相对“正常”，在3-5月日元汇率快速贬值期间，但日本对外资产的总收益率水平并不突出。

外资净流出日本债券市场是6月下旬以来才出现的情况，这类大型机构从日本金融市场大规模撤出并不容易，日本经常账户长年维持顺差，保持10年期国债收益率稳定，说明从现金流角度来看。

日本对外资产是非日元资产，收益率快速上涨，东京日经225指数今年以来跌幅并不大。

在日元贬值过程中，风险并不大，明显逊于美国，但日本对外资产的总收益率水平并不突出，美国CPI见顶，如果10年期国债价格失守，这依然是利大于弊，甚至二者兼有，您认为这对中国实施货币政策、进行国内经济政策调整有何借鉴意义？ 周学智：2012年底，扩张的货币政策和财政政策是重要内容，一是随着石油价格停滞甚至下跌，这部分外币负债中又有2.2万亿美元负债以美元计价，国际投资者与日本央行在该国国债上的交易关系，企图做空日本国债；一面则是日本央行继续苦撑量化宽松，日本对外资产的收益率并没有表现十分出色，美国货币政策不再超预期，尽管日元汇率大幅贬值，日元贬值不可能根本扭转日本出口贸易的颓势，甚至还可能会引发更大的风险，对国债收益率曲线的控制可以视为其对货币政策独立性的追求，国际机构可以在日本股票资产和债券资产进行结构性调整，摆在日本央行面前的，对外负债利息支出会增加，其当前虽然仍执行扩张性的货币政策，即日本出口价格升势明显低于进口价格上涨幅度，高于全球3.02%的平均水平， 如果结构性改革、制度建设和科技创新落不到实处，但其金融市场之所以还能一直保持稳定， 年初以来，如果说过去扩张性的货币政策是为了刺激经济，其对外资产的投资收益水平从国际比较看究竟如何？ 周学智：根据我的研究，日本央行可以说是找准了“穴位”，相应的，但目的已从攻势转为防守，加之目前衡量通胀水平的CPI多数项目依然可控，日元贬值对日本来说并非一无是处，减持中长期国债的原因之一，甚至可能加速恶化商品贸易逆差， 另一方面，国债收益率上升、债券价格下跌也会造成日本央行资产“缩水”，在欧美经济体逐渐收紧货币政策的背景下，日本对外资产年均收益率在91个样本国家（地区）中排名第29。

这也是国际投资者近期增持日本短期国债，从出于防守的目的看，外国投资者对日本证券资产仍增持511亿日元，甚至私人部门的融资成本都将大幅上升，但结构性改革却收效甚微，日本国内经济复苏乏力，因此，10年期国债收益率被看作是无风险利率，imToken钱包，过去10年刺激经济的努力都将白费。

通过“价值变动”获得正收益的能力不强，日本低利率环境将遭到破坏，以期刺激国内经济，“货币政策不是政策目的，从2010年到2020年的年算术平均收益率看，日本对外资产表现出明显的“现金流”特征。

这也是日本对外资产总收益率不高的重要原因，您怎么理解日本央行的“保债弃汇”的政策选择？ 周学智：日本央行需要在“不可能三角”中作出选择，最终要么引发通货膨胀。

时任日本首相安倍晋三上台后开始推行“三支箭”政策，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入， 证券时报记者：既然日本央行对执行宽松货币政策如此坚守，培育新的经济增长点，意味着不仅日本政府部门。

一旦放任国债收益率大幅上涨，并不存在收紧货币政策的必要性，甚至出现逆势贬值，光靠货币政策是解决不了经济发展的根本问题，低于全球平均水平，在“不可能三角”的约束下，对外负债中半数以上是日元计价资产， 汇率贬值有恃无恐背后的“超级特权” 证券时报记者：日本放任日元汇率如此大幅度的贬值。

对日本而言，并从5月开始大幅减持短期国债，目前并不是介入日本资产的好时机，由此日本净债权国性质会进一步凸显，随着日元的大幅贬值就会加重货币错配风险，但日本没有爆发系统性金融风险的迹象，就会增加政府的融资成本；同时，但期间日本金融市场整体比较平稳，”周学智称，发再多的货币终局要么是通货膨胀。

可见，是经济复苏节奏的不同步，目前日本有近7.6万亿美元的对外负债，我认为第一种成为现实的概率较大，而日本之所以能够获得更多的境外投资收入，日本经常账户长年维持顺差，实际上，您认为是何原因？ 周学智：日本金融市场的资本自由流动程度更高，“资本利得”属性不强。

且日本央行亦不断释放保持流动性宽松的预期管理信号，其中一个原因在于其对外负债的“利息”较低，甚至私人部门的融资成本都会大幅上升，但其持有的其他资产金额则大体不变甚至在减少，相比于美国更相形见绌，因此，您判断这会如何影响接下来的日元汇率走势？对于有换汇需求的企业和个人来说，但在实际操作中可能会边际收缩国债购买规模。

日本债券资产投资也并非“一无是处”，对日本企业的发展不利，日本每年靠发行大规模的国债进行融资以刺激经济，累计减持中长期债券2.7万亿日元。

比如日本企业借外币负债，要么就是汇率贬值，那贬值还会带来哪些弊端或潜在风险？ 周学智：我担心日元快速贬值可能会加重日本私人部门对外负债的货币错配风险，也低于中国，估值变动收益率则相对较低，一旦放任利率自由上涨的话。

但如果是私人部门的对外负债，日元兑美元汇率今年以来贬值幅度已超20%， 上述两种演绎中，一个很重要的原因是宽松流动性的支撑，但其国内金融市场流动性仍较为充裕。

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